Поведенческие финансы

Область, где пересекаются трейдинг и психология

• Поведенческие финансы – это часть, или направление поведенческой экономики.
• Основная идея в том, что люди не мыслят рационально.
• Один из главных тезисов о том, что влияние психологии и различные предубеждения людей могут вызывать рыночные аномалии, в том числе на фондовых и финансовых рынках.

Фраза «поведенческие финансы» для нашего уха звучит достаточно странно и это вполне логично. Мы привыкли разделять «поведение» и «финансы». Для нас – это совершенно разные понятия. Как вообще возможно связать эти два слова в одной фразе? Поведение – это чисто гуманистическая черта, которая связана с эмоциями, личностью, социологией и психологией.

И наоборот, финансы – это прежде всего цифры, статистика, уравнения, отчеты о прибылях и убытках, балансовые отчеты и так далее. Оба эти, такие далёкие друг от друга, понятия, тем не менее, сочетаются в одной фразе «поведенческие финансы». Почему это так? Давайте рассмотрим определение поведенческих финансов, теорию поведенческих финансов, её характеристики и свойственные ей предубеждения.

Давайте начнем с определения

Поведенческие финансы – это направление в поведенческой экономике. Оно декларирует, что человеческая психология и финансы взаимосвязаны. Согласно теории поведенческих финансов, психология людей и свойственные им предубеждения непосредственно влияют на решения, которые принимают трейдеры и инвесторы. Что, в свою очередь, может приводить к сильным колебаниям финансовых рынков.

Объяснение теории поведенческих финансов

Традиционное понимание финансов подразумевает, что люди рациональны и принимают логичные решения. Это означает, что люди анализируют почти каждый аспект ситуации, а затем принимают решение, которое кажется наилучшим. Но здесь последователи теории поведенческих финансов задают серьезный вопрос, и он очень уместен: действительно ли люди рациональны? Принимают ли они каждый раз рациональные решения?

За последние несколько лет миллионы людей по всему миру начали инвестировать и торговать (или спекулировать) на финансовых и фондовых рынках. Большинство их инвестиционных решений основаны на исследованиях, логике и рассуждениях. Но некоторые решения действительно иррациональны. Они могут быть результатом их настроения или эмоциональных состояний в момент принятия. 

Есть вероятность, что за этими торговыми решениями не может быть никаких рациональных оснований. Почему это происходит? Почему так называемые рациональные люди принимают такие нерациональные решения? Теория поведенческих финансов предлагает ответы на такие вопросы. Она подробно описывает, как эмоции и когнитивные искажения влияют на людей, побуждая их принимать иррациональные финансовые решения. Два самых больших движущих фактора – это страх и жадность.

Теория поведенческих финансов

Согласно теории поведенческих финансов, рынки неэффективны. С другой стороны, принято считать, что инвесторы, трейдеры или финансовые менеджеры:

• Являются «нормальными», а не «рациональными» существами
• Имеют ограниченный «самоконтроль»
• Находятся под влиянием их собственных психологических предубеждений и эмоций
• Склонны совершать когнитивные ошибки, приводящие к неправильному принятию решений

Поведенческие финансовые предубеждения

Тезис о поведенческих финансах охватывает следующие основные предубеждения.

1. Якорение (от слова «якорь»). В теории поведенческих финансов означает использование нерелевантной информации. Например, когда инвесторы и трейдеры рассматривают некую цену актива как рубежную, дальше которой рынок двигаться не будет.
2. Чрезмерная реакция и эвристика доступности. С точки зрения теории поведенческих финансов первое означает, что инвесторы и трейдеры часто слишком остро реагируют на ленту новостей. Такая чрезмерная реакция может оказать непропорционально сильное влияние на финансовые рынки. А второе говорит о том, что инвесторы (и вообще люди в целом) склонны принимать решения на основе недавних событий.
3. Ментальный учет. Это о том, что деньгам из разных источников мы склонны придавать разную значимость. Например, заработанные (зарплата) мы тратим на нужды первой необходимости, а «случайные» (подаренные или выигранные в лотерею) можем легко спустить на удовольствия.
4. Стадное поведение. Это ещё можно назвать склонностью к конформизму. Такое поведение означает стремление людей подражать большинству или копировать действия других. «Стадное поведение» на фондовых рынках особенно вредно, поскольку может привести к резкому росту или падению котировок.
5. Предвзятость подтверждения. Инвесторы и трейдеры склонны отфильтровывать любую информацию, противоречащую их взглядам. Они просто игнорируют её, какой бы важной она ни была. И наоборот, они уделяют больше внимания вещам, которые подтверждают правильность принятых ими решений, соответствуют их идеям, планам и мнениям.
6. Ошибка игрока. В поведенческих финансах это означает склонность инвесторов и трейдеров прогнозировать будущее на основе событий прошлого. Им кажется, что если у них несколько убыточных сделок подряд, то каждая следующая увеличивает их шансы на получение прибыли. Типичное заблуждение всех азартных игроков.
7. Самоуверенность. Когда трейдеры совершают несколько успешных сделок, они становятся слишком самоуверенными. Они начинают верить, что обладают сверхъестественными способностями, чтобы победить рынок и получить максимальную прибыль.
8. Нарративная ошибка. Это означает, что люди склонны анализировать происходящие события субъективно. Выстраивать причинно-следственные связи на фактах, не имеющих прямого отношения к произошедшему. Это ограничивает их способность принимать рациональные решения.

Две теории – два взгляда на финансы

У теории поведенческих финансов есть несколько принципиальных отличий от традиционного подхода к этой теме:

• Она рассматривает отношение человека к риску как субъективное. Следовательно, с этой точки зрения, риск нельзя измерить, и у всех людей разные способности к принятию рисков. И наоборот, традиционная финансовая теория говорит о том, что риск – это объективный термин и он измерим.  
• Она считает людей иррациональными, не способными принимать рациональные и логически обоснованные решения. В то время как традиционная финансовая теория утверждает, что люди – рациональные существа, которые принимают каждое решение логически.
• Она предполагает, что трейдеры принимают решения непоследовательно потому, что на принятие решений влияет совокупность факторов. Изменение эмоционального состояния человека влияет на итоговое решение. А традиционная финансовая теория предполагает, что решения принимаются последовательно.

Почему эта теория так важна?

Давайте попробуем понять важность поведенческих финансов на примере «рыночных пузырей». За последние несколько лет таких событий было несколько. Они являются яркими примерами того, как традиционная теория финансов провалилась с треском и не смогла дать прогнозов. Она не смогла предсказать обвальную ситуацию на рынке. 

Однако поведенческим финансам удалось решить эту головоломку. Роберт Шиллер в своей книге предсказал, что пузырь информационных технологий рухнет. Он написал книгу «Иррациональное изобилие», опубликованную в 2000 году. В результате его предсказание сбылось, и мир пережил ужасный кризис. И снова он предсказал, что лопнет пузырь на рынке недвижимости. Он рассказал об этом в следующей версии своей же книги, которая была опубликована в 2007 году. Он снова оказался прав.

Обладал ли он сверхъестественными способностями мага и предсказателя? Совсем нет! В своих расчётах он опирался именно на теорию поведенческих финансов. Такие примеры отлично показывают нам, насколько важна роль психологии в инвестировании и трейдинге. Понимая, что движет участниками рынков при принятии тех или иных решений, мы можем не только избежать неприятных моментов потери денег, но и существенно улучшить свои инвестиционные результаты.